凭借“超快时尚”风靡全球的跨境电商巨头希音，赴美IPO被拒后转战英国IPO，如今终于传来了好消息。
有媒体爆料，快时尚跨境电商巨头SHEIN（希音）已成功获得英国金融行为监管局（FCA）的批准，向着在伦敦证券交易所进行首次公开募股（IPO）迈出关键一步。希音如若成功上市，或将成为英国最大的IPO，也是全球最大的IPO之一。
作为全球顶尖的在线服装零售商之一，希音业务遍布150 多个国家，背后投资者阵容堪称豪华，涵盖红杉资本、IDG Capital、老虎环球基金、顺为资本、集富亚洲、景林资产、阿布扎比主权财富基金Mubadala、泛大西洋投资集团、Coatue 以及 DST等知名投资机构。
然而，在当下快时尚行业竞争愈发激烈、监管日益严苛的大环境下，希音IPO之路布满荆棘，能否成功登陆资本市场并站稳脚跟，仍充满巨大的不确定性。
IPO前夜“惊魂”
在全球的舞台上，希音凭借“超快时尚”模式，以惊人的速度在 150 多个国家开疆拓土，缔造了跨境电商的增长神话。然而，当它怀揣着 IPO 的梦想迈向资本市场时，却遭遇了前所未有的挑战。
一方面，希音利润增速连续下滑，高增长神话破灭，面临盈利能力下降的严峻挑战。
财报数据显示，2022 年，希音净利润从 2021年的11亿美元锐减至7亿美元，净利率近乎腰斩，从7.5% 降至3.2%。短暂的低谷后，2023 年希音迎来反弹，净利润超过20亿美元，较2022年翻倍，看似重回上升轨道。
但好景不长，2024 年盈利再度承压，这过山车般的利润走势，背后折射出希音商业模式的深层隐患。财报数据显示，希音2024年净利润下滑近40%，至约10亿美元，远低于市场预期。
另一方面，希音利润大幅缩水，在估值层面引发了灾难性的连锁反应。据路透社报道，SHEIN计划于2025年在伦敦证券交易所IPO，估值目标一度下调约25%至500亿美元，甚至有消息称投资者压力下估值可能低至300亿美元。
与 2022 年巅峰时期 1000 亿美元的估值相比，希音估值近乎腰斩。这一现象深刻反映出资本市场对希音未来盈利能力信心的严重缺失。投资者愈发清醒地认识到，希音过往高增长所依赖的“超快时尚”模式，潜藏着诸多难以忽视的问题。
究其原因，希音“超快时尚”模式在带来快速增长的同时，也引发了环境争议（碳排三连涨）、抄袭诉讼、劳工问题等一系列广泛而深刻的争议，这些争议持续侵蚀着希音的根基，对利润和估值造成负面影响。
希音的困境并非个例，它为整个快时尚行业敲响了警钟。在追求高速增长的同时，如何平衡商业利益与社会责任，如何在激烈竞争中构建可持续的商业模式，是所有快时尚企业都必须深刻思考的问题。
外部压力接踵而至
利润增长放缓，估值急剧萎缩，还反映出希音目前面临巨大的外部竞争压力。
一来，以Temu、 TikTok为代表的新兴跨境电商平台强势崛起，在快时尚领域疯狂抢夺市场份额，成为希音最棘手的竞争对手之一。
Temu 凭借“低价 + 社交裂变”的独特商业模式，迅速在全球范围内吸引了大量消费者。其极致低价策略，直击消费者的价格敏感神经；TikTok则凭借自身强大的社交属性和海量的用户基础，通过直播带货、短视频种草等多元化电商营销手段，快速切入快时尚市场。
这些新贵的崛起，对传统快时尚电商格局产生了强烈的冲击，希音也难以幸免地受到影响，市场份额明显被挤压。
二来，ZARA、H&M等传统快时尚巨头积极调整战略，加大在电商领域的投入与布局，希音的先发优势不再明显。
尽管在电商浪潮初期，ZARA、H&M的数字化转型步伐相对缓慢，在与希音等纯线上快时尚电商的竞争中稍显劣势。但近年来，这些传统巨头纷纷优化线上购物体验，还利用自身成熟的供应链体系，加快商品上新速度，缩短产品从设计到上架的周期，在快时尚的核心竞争力——“快”字上重新夺回优势。
此外，ZARA、H&M还凭借长期积累的品牌知名度和美誉度，吸引了大量忠实客户回流，对希音的市场份额构成了严重威胁。希音曾经引以为傲的价格和上新速度优势，逐渐被老牌快时尚品牌削弱。
需要说的是，外部压力不仅来自于同行的角逐，物流成本的上升以及关税政策的变化，也成为希音难以承受之重。
希音依赖快速物流来满足客户对“超快时尚”的需求，空运在其物流体系中占据重要地位。然而，近年来空运成本显著增加，尽管航空货运价格涨幅相对海运较小，但同比 30%-70% 的增长幅度，依然对希音的物流成本产生了重大影响。
关税政策的不确定性更是雪上加霜。以美国市场为例，过去希音借助美国对小额进口商品的关税豁免政策，以较低成本将商品直邮美国，实现了规模的迅速扩张。但小额包裹“最低限度” 关税豁免政策面临取消，这使得希音不得不承担更高的关税成本。
总之，希音的 IPO 之路，在外部竞争的狂风暴雨中充满挑战，未来能否突出重围，仍需时间的检验与市场的评判。
IPO能否成为转折点？
IPO，究竟能否成为希音扭转局势的转折点？这一问题值得深究。
首先，成功 IPO 将为希音带来巨额资金，这无疑是一剂扩张市场份额的“强心针”。在当前激烈的市场竞争中，巨额资金往往决定着企业的话语权与发展空间，希音可以利用这笔资金加大营销投入，在全球范围内展开更为凌厉的市场攻势，并应对环保、劳工等社会责任问题，化解声誉危机。
在供应链建设方面，资金也将发挥关键作用。希音此前在广东肇庆、增城等地投资建设智慧产业园，致力于打造全链路数字化管理体系，IPO 募集的资金能够加速这些产业园的产能爬坡，完善“小单快反”模式。
其次，大量资金注入为希音的战略落地提供了强大助力。在品牌转型战略上，希音正试图从“低价快时尚”向“品牌化”转型，IPO 资金可用于加大研发投入，培养和引进优秀设计师团队，提升产品原创设计能力。
希音还可以利用资金优势，拓展新兴市场。随着全球消费市场的不断变化，一些新兴经济体消费潜力巨大，如东南亚、非洲部分国家。希音可借助 IPO 资金，在这些地区建立本地化团队，深入了解当地消费者需求，优化产品设计与营销策略，快速抢占市场份额。
不过，上市后希音也将面临巨大的战略调整压力与市场预期约束。
资本市场对上市公司业绩增长有着严格要求，希音必须在短期内拿出亮眼的业绩表现，以满足投资者的期望。此外，上市后公司的一举一动都在公众监督之下，战略调整的灵活性将受到限制。
总而言之，IPO 或许能为希音提供一个重新出发的平台，但能否真正成为转折点，关键还在于希音如何在复杂多变的市场环境中，谨慎决策，以变求存。
